Behind-Running, una estrategia legal y rentable

La primera opción es negociar acciones por parte de un corredor que tiene conocimiento interno de que la transacción de un futuro cliente está a punto de afectar su precio. Se llama frontal porque el corredor negocia antes que los clientes. Es ilegal y las ganancias del corredor provienen de las pérdidas de los clientes.

¿Qué pasa si el corredor opera después del pedido del cliente? Si el corredor tiene la información de que la operación del cliente no contiene información. El corredor puede hacer uso de esta información y obtener ganancias atrasándose.

Después de un intercambio, hay efectos permanentes y efectos temporales. Los efectos temporales deberían decaer con el tiempo y el precio volvería al precio de equilibrio. El corredor puede apostar la reversión media del impacto comercial temporal.

Comencemos con un modelo simple de creación de mercado. Hay dos tipos de comerciantes en el mercado, comerciantes informados y comerciantes desinformados. Un creador de mercado no tiene información privada, pero utiliza el aprendizaje bayesiano para inferir información del flujo de pedidos. Cuando el creador de mercado recibe órdenes de un solo lado, ajustará sus cotizaciones para expresar la nueva información y se preocupará por el riesgo de su inventario. Supongamos que somos un corredor y ayudamos a nuestro cliente, una gran empresa de compra, a vender 1 millón de acciones de SPY. El gran fondo mutuo de compra generalmente no tiene información privada, según nuestra experiencia histórica. Negociamos SPY con el creador de mercado. El creador de mercado sospecha que este flujo de pedidos unilateral contiene información y reduce su solicitud de acuerdo con la información del flujo de pedidos y el riesgo de inventario. Después de finalizar la negociación de los pedidos de los clientes, podemos comprar acciones de los creadores de mercado utilizando nuestra propia cuenta (doble negociación) y apostar que el precio volverá a su precio de equilibrio. Después de mucho tiempo, el creador de mercado encuentra que el flujo de pedidos está equilibrado y sin noticias, se dio cuenta de que el gran comercio anterior era un comercio líquido desinformado. Luego, el creador de mercado hace que sus cotizaciones vuelvan a los precios de equilibrio. Debido a que la gran empresa compradora no tiene información privada, el impacto permanente es cero. Luego vendemos nuestras acciones y obtenemos ganancias con este efecto de reversión medio del impacto temporal de la negociación.

En conclusión, “saber que algunas operaciones no son informativas” es en sí mismo informativo. Un corredor puede hacer uso de esta información y apostar la reversión media del impacto comercial temporal. Esta estrategia hace que el mercado sea más eficiente al hacer que el precio vuelva al equilibrio más rápido, lo que justifica las ganancias del corredor.