Comentario mensual, febrero de 2019

Teoría monetaria moderna (MMT)

El momento del reciente zumbido de la Teoría Monetaria Moderna (TMM) coincide perfectamente con la discusión de la Fed sobre el uso de la QE como una herramienta regular en lugar de una acción de contingencia en una situación de emergencia. El truco de expansión del balance de la Fed es una necesidad para respaldar una mayor expansión del déficit fiscal en el marco del MMT.

Aunque hay muchos críticos sobre el enfoque de e MMT, obtiene su popularidad no solo entre los políticos, sino también entre los actores del mercado, como Bill Gross, quien una vez fue el crítico más vocal de estimulación poscrisis. Ahora suena como un casi converso a la teoría monetaria moderna. Dice que la deflación representa un gran desafío para los bancos centrales, admira lo que Japón ha hecho para reactivar su moribunda economía y cree que el gobierno de Estados Unidos debería considerar duplicar el tamaño de su déficit [1] .

La convergencia de las políticas fiscal y monetaria hace que su verdadero mandato sea mucho más claro: “Las acciones no deberían bajar”, ​​en resonancia con un interesante argumento que aparece en el boletín anual de Semper Augustus 2018 [2 ] . A pesar de que el boletín expresó su preocupación por el deterioro de la calidad crediticia de la deuda corporativa con la creciente calificación de grado de inversión BBB y la contracción del mercado de bonos basura, el riesgo podría ser bien controlado por el balance expansivo de los bancos centrales. De manera similar, se podrían aplicar las mismas herramientas inflacionarias para abordar las fuerzas deflacionarias, como el riesgo de recesión, que mencionamos en el último boletín mensual.

En términos de hasta qué punto se puede implementar el enfoque MMT, la inflación y la depreciación de la moneda son las dos limitaciones principales y EE. UU. tiene más espacio en ambos aspectos en comparación con otros países. La creciente brecha entre ricos y pobres no solo reduce la presión inflacionaria (como se mencionó en el último boletín mensual), sino que el alto nivel de deuda de EE. UU. Esencialmente hace que baje la expectativa de inflación, manteniendo las tasas mucho más bajas durante mucho más tiempo de lo que la mayoría imagina. Eso es lo que está sucediendo en Japón: si los inversores en bonos piensan que no hay inflación que obligue al banco central a subir las tasas durante 10 años, las tasas a 10 años se mantendrán cerca de cero. Si la inflación no será un desafío para el enfoque MMT en los próximos años, la siguiente pregunta es cuánto tiempo puede mantener Estados Unidos sin correr el riesgo de depreciación de la moneda. Sin embargo, a diferencia del yen japonés, el dólar estadounidense disfruta de la ventaja de ser la moneda de reserva dominante en el mundo. A partir del tercer trimestre de 2018, representa casi el 62 por ciento de todas las reservas de divisas extranjeras conocidas del banco central. Eso la convierte en la moneda global de facto, lo que le da a EE. UU. Mucho más espacio que otros países para llevar a cabo un enfoque de TMM sin depreciación de la moneda, especialmente en el actual entorno global de QE. [3]

Mantenemos la mayor exposición larga a la renta variable estadounidense, que podría beneficiarse más en el entorno macro mencionado anteriormente.

<”TESLA

El precio de las acciones de Tesla ha estado bajo presión desde su anuncio para trasladar todas las ventas a Internet y cerrar las tiendas físicas. La incertidumbre del odio del mercado y la nueva estrategia de ventas de Tesla agregaron más picazón a los inversores que ya se rascaban la cabeza preguntándose qué pasa exactamente con Tesla. La mayoría de los interrogantes rodean la duda de si Tesla puede lograr su objetivo de ventas confiando solo en línea. Sin embargo, nuestra pregunta en respuesta a las noticias podría ser un buen ejemplo de dónde vemos el malentendido: ¿Cómo podría Tesla vender un millón de autos por año si no cambian el canal de distribución a principalmente en línea?

Hay muchas preguntas sin respuesta sobre el balance y la rentabilidad de Tesla. Pero sigue siendo una de nuestras selecciones de acciones favoritas para la gestión discrecional de carteras. Un producto-mercado probado, la singularidad como el único juego puro a gran escala en el sector de nicho de vehículos eléctricos y un mercado de capital de apoyo favorable anularán muchos errores cometidos por una mala gestión.

El fin del libre albedrío y la clase inútil

Yuval Noah Harari es un autor cuya escuela de pensamientos podría explicar bien nuestro fundamento detrás de la canasta de acciones que elegimos. En su famosa obra “Sapiens – Una breve historia de la humanidad”, argumenta que los humanos llegan a dominar el mundo porque somos el único animal que puede cooperar de manera flexible en grandes cantidades y tal habilidad surge de la capacidad única de creer en cosas que existen puramente en la imaginación, como dioses, naciones, dinero y derechos humanos [3].

La democracia, el socialismo o el propio gobierno son ficciones en las que decidimos creer para cooperar en grandes cantidades. Ahora estamos viendo un nuevo tipo de ficción emergiendo, potenciada por algoritmos y big data. Ya está sucediendo en nuestra vida diaria mientras que es posible que no nos hayamos dado cuenta. Por ejemplo, Google o Amazon nos comprenden mejor que nosotros mismos en función de los datos que hemos compartido en línea y cuando nos sugieren algo que nos podría gustar, muchos de nosotros simplemente lo seguiremos sin entender por qué. Es un cambio de autoridad de nosotros mismos a los datos y la IA [4].

Además, debido a que la IA puede reemplazar cada vez más trabajos cognitivos de rutina, la creación de nuevos trabajos se inclinará hacia seres humanos con un alto nivel de experiencia e ingenio, sin ayudar a resolver el problema de los trabajadores no calificados desempleados . Además, a medida que la IA continúa mejorando, incluso los trabajos que exigen mucha inteligencia y creatividad podrían desaparecer gradualmente. Si la sociedad no lograba equipar a las personas con la capacidad de hacer frente a la creciente volatilidad del empleo, surgiría una nueva clase inútil. Sin embargo, con más y más personas entregando su libre albedrío a las máquinas, también se vuelve mucho más fácil para el gobierno controlar el sentimiento de la clase inútil usando datos e IA como herramienta y arma para mantener la estabilidad social [5].

Es triste admitir que los gigantes tecnológicos existentes (por ejemplo, Amazon, Netflix, Facebook) tienen la ventaja de ser decapitados al ser dueños de nuestros datos. Poseen la ventaja para hackear nuestro cerebro y podrían beneficiarse más en este cambio de paradigma de autoridad en curso de nuestro pensamiento independiente a las máquinas. Si no podemos vencerlos, tenemos que unirnos a ellos (por ejemplo, mantener sus acciones) para mantener nuestra relevancia en este mundo.

<×Blockchain

Recientemente, amigos y familiares nos han preguntado varias veces sobre una pregunta en particular: ¿cuándo alcanzaría Bitcoin su punto de inflexión y comenzaría la próxima subida de precio?

Podría ser un buen momento para resumir un poco nuestra filosofía de inversión detrás de bitcoin aquí:

Creemos que las probabilidades (recompensa de riesgo) de bitcoin son excelentes para los inversores, aunque sería mejor tratarlas como si fueran apuestas de caballos. Por lo tanto, la probabilidad de que el precio baje a cero no sería trivial (por ejemplo, riesgo tecnológico). Es el riesgo más alto posible para una apuesta sin apalancamiento incorporado, pero creemos que la ventaja es bastante atractiva en relación con la desventaja (pierde el 100% para ir a cero). Si uno ajusta el tamaño de la apuesta a un nivel de pérdida asequible, estaría bien.

Para nosotros, compraríamos en cualquier momento y nos sentaríamos allí. Es muy difícil cronometrarlo. Para el cambio cuántico, podría ser como intentar predecir el uso de Internet en los primeros días. Creemos que podría ser en cualquier dirección porque probablemente también esté impulsado por los avances tecnológicos. Por ejemplo, Lightning Network podría ser un disparador [ 6 ] y creemos que la posibilidad es que el mercado se sorprenda con ciertos casos de uso nuevos e inesperados con hipercrecimiento.

[1] Bloomberg (2019) La factura bruta que no sabías: impuestos, déficit y Asperger

[2] Semper Augustus (2019) Adicto a los préstamos

[3] En.wikipedia.org. (2019). Sapiens: una breve historia de la humanidad .

[4] Financial Times (2016) Yuval Noah Harari sobre Big Data, Google y el fin del libre albedrío

[5] The Atlantic (2018) Por qué la tecnología favorece la tiranía

[6] VeradiVerdict – Por qué Lightning es la mejor esperanza de escalabilidad de Bitcoin