Comprensión del flujo de transacciones de futuros: una introducción básica

A lo largo de los años, he escuchado de todo, desde descripciones demasiado simplificadas hasta descripciones demasiado complejas de cómo se procesan las operaciones de futuros cotizadas. Para mayor claridad, el siguiente diagrama de flujo es uno que he utilizado para explicar el proceso de flujo comercial a muchas personas que ingresan a la industria.

Sin embargo, cada comerciante de comisiones de futuros (FCM), bolsa y cámara de compensación procesa las transacciones de manera ligeramente diferente.

Nota: No voy a ocupar el puesto de intermediario. Es probable que la ejecución, el procesamiento, el comercio de algoritmos o la puesta en servicio de corretaje sean temas de discusión para artículos futuros.

1: El comerciante ingresa el pedido

El comprador t ingresa una orden en un sistema de comercio electrónico. Los sistemas de comercio electrónico independientes populares comunes incluyen Trading Technologies, CQG, Fidessa y Bloomberg. (Para obtener una lista más completa, consulte Categoría ISV de MarketsWiki .) Muchos FCM también tienen sus propios sistemas de comercio móviles y basados ​​en la web.

Un pedido básico incluye la siguiente información:

Una vez que el comerciante envía la orden, se pasa a la tecnología OMS controlada por el FCM. La tecnología OMS puede estar alojada en un proveedor de software independiente (ISV), sin embargo, está bajo contrato con una firma miembro del intercambio y la conexión al intercambio la proporciona la firma miembro.

2: Sistema de gestión de pedidos (OMS) – Recibir pedido

Una vez que el sistema de comercio de FCM recibe la orden, se registra en la base de datos de OMS y también en un archivo de registro de transacciones (n. ° 3). El OMS es responsable de mantener el estado del pedido. En este momento, el estado de la orden es “Pendiente nuevo”, el corredor ha recibido la orden, pero aún no se ha enviado a un intercambio. La orden se pasa a la Verificación de riesgo previa a la negociación (# 4).

3: Archivo de registro de transacciones de comunicación del cliente

Se requiere que todas las comunicaciones con los clientes en todo el mundo se mantengan durante al menos cinco años. Todas las transacciones en el registro de comunicaciones deben tener una marca de tiempo para que la actividad pueda ser reconstruida por examinadores internos o externos. La orden que se recibe del comerciante es la primera en una cadena de transacciones que estarán todas relacionadas con esta orden.

El registro de transacciones debe incluir cada cambio de estado del pedido con la marca de tiempo de la transacción correspondiente. Estos cambios de estado incluyen:

4: Verificación de riesgos previa a la negociación

Antes de que la transacción se envíe al intercambio, el FCM debe verificar si el pedido cumple con los controles de tamaño aprobados. Algunos sistemas comerciales utilizan un número financiero para esta verificación. Sin embargo, según mi experiencia, muchos utilizan un límite de tamaño de recuento de contratos. Esta verificación generalmente se realiza a nivel de comerciante o número de cuenta.

Algunas de las comprobaciones habituales incluyen:

Si el pedido pasa estos controles, se envía a Exchange a través de Exchange Gateway (n. ° 5). Los pedidos que fallan son rechazados por OMS (# 6).

5: Exchange Gateway – Enviar pedido

Muchos sistemas comerciales tienen una puerta de enlace específica de intercambio. Esta tecnología es responsable de traducir la orden de la representación de la orden del Sistema de Negociación al protocolo de comunicación requerido por el intercambio.

Todas las transacciones procesadas a través de la puerta de enlace deben registrarse y mantenerse durante cinco años. Esto se almacena en un archivo de registro específico de Exchange (# 7).

6: Comprobación de riesgos anterior a la negociación fallida

Si, por cualquier motivo, el pedido del cliente original no pasa las comprobaciones previas a la negociación, (n. ° 4), el pedido se rechaza al cliente.

7: Registro de transacciones específicas de Exchange

El registro de transacciones específico del intercambio contiene toda la comunicación entre la tecnología FCM y el intercambio. Esto incluye, pero no se limita a, las siguientes transacciones:

Los intercambios suelen tener un formato en el que estos archivos deben cumplir. Todas las transacciones deben tener una marca de tiempo al nivel de milisegundos o mejor y tener algún tipo de secuencia para que las transacciones puedan ser reconstruidas en un momento posterior por un auditor interno o externo.

8: Controles de riesgo de intercambio previos a la negociación

Los intercambios que operan con un enfoque de mejores prácticas según lo descrito por la Asociación de la industria de futuros (FIA) tienen sus propios controles de riesgo previos a la negociación. Estos controles existen para evitar que los pedidos inapropiados entren en el mercado electrónico y, a menudo, se implementan a nivel de toda la empresa. Los controles también pueden funcionar en la cuenta o en la agrupación de cuentas (a veces denominada subfirma) o en una conexión individual.

Los intercambios suelen tener controles previos al comercio que incluyen:

Existen otros controles de riesgo previos al comercio. Para obtener más información sobre estos controles, lea las Recomendaciones sobre riesgos de acceso al mercado de la FIA.

9: Fallos en los controles de riesgo de intercambio previos a la negociación

Si, por cualquier motivo, la orden de FCM no pasa los controles previos a la negociación de Exchange, (# 8), la orden se rechaza de nuevo a la FCM, quien es responsable de mantener el estado correcto de la orden y de comunicar el rechazo de la orden a el cliente.

10: Pasar los controles de riesgo previos a la negociación

Los pedidos que pasan los controles de riesgo previos a la negociación de Exchange se envían al motor de comparación de Exchange para su procesamiento.

11: Sistema de gestión de pedidos: rechazo recibido

Los rechazos no ocurren por casualidad. Hay procedimientos a su alrededor. Primero, la orden debe estar debidamente marcada como rechazada con una razón correspondiente para el rechazo en el componente OMS del sistema de negociación. Los rechazos que se crean como resultado de controles fallidos previos al intercambio de FCM (# 4, # 6) deben enviarse al cliente.

12: Rechazos específicos del intercambio

Los rechazos que se reciben de los controles previos al intercambio de intercambio (# 8, # 9) deben registrarse como rechazados en el Registro de transacciones específicas de Exchange.

13: Comunicación de pedidos rechazados al cliente.

Los pedidos rechazados deben comunicarse al cliente. Cualquier comunicación con el cliente debe almacenarse en el Registro de transacciones de comunicación del cliente (# 14). Si el cliente está actualmente conectado, entonces el rechazo debe notificar al cliente de inmediato. Si el cliente no ha iniciado sesión, el rechazo debería estar disponible inmediatamente tan pronto como el cliente esté conectado.

14: Registro de comunicaciones del cliente para rechazos

Los rechazos deben comunicarse con el cliente. Se requiere que todas las comunicaciones con los clientes en todo el mundo se mantengan durante al menos cinco años. Todas las transacciones en el registro de comunicaciones deben tener una marca de tiempo para que los examinadores internos o externos puedan reconstruir la actividad.

15: Motor de coincidencia de Exchange

El motor de búsqueda de intercambio es el mercado electrónico donde los compradores pujan por un precio y los vendedores piden un precio. El intercambio tomará los pedidos Bid y Ask y los emparejará adecuadamente. Los pedidos que no se emparejan inmediatamente se mantienen en el motor de emparejamiento como parte del libro de pedidos abiertos. Esperan hasta que llegue un nuevo pedido que igualará el mismo precio.

Los pedidos pueden coincidir con más de un pedido. Por ejemplo:

Hora 1 : la cuenta SS-1 envía el pedido n.º 1 para vender 10 contratos de Jelly Bean a 75.

Tiempo 2 : la cuenta SS-2 envía el pedido 2 para vender 10 contratos de Jelly Bean a 80.

Hora 3 : la cuenta BB-3 envía el pedido n. ° 3 para comprar 15 contratos de Jelly Bean a 80.

Cada motor de búsqueda de intercambio funciona de manera algo diferente. La lógica de cómo se combinan los pedidos está determinada por el intercambio. La lógica más común es la prioridad “Precio-Tiempo”. Esto significa que se utiliza el mejor precio para igualar el pedido y que los pedidos que han estado en la cartera de pedidos abierta tienen prioridad. Esto se puede considerar fácilmente como “Primero en entrar, primero en salir” en cada nivel de precios.

16: Motor de coincidencia de Exchange: informes de relleno

Cada llenado involucra al menos un comprador y un vendedor. El intercambio informa ambos rellenos al sistema de negociación FCM que originó la orden. Estos informes pueden ir al mismo FCM o pueden ir a diferentes FCM. Esto mantiene correcto el estado de la orden en los sistemas comerciales y notifica al comerciante de la ejecución.

Sin embargo, este es solo un informe para el comerciante. No ha entrado ni salido dinero de una cuenta de compensación. No se ha registrado ningún cambio de posición. Para registrar el movimiento real de una posición, o para debitar / acreditar una cuenta, el intercambio debe informar la operación a la Cámara de Compensación.

17: Exchange Gateway – Relleno de recepción

Una vez que el intercambio informa el llenado al sistema de comercio de FCM, ese llenado debe registrarse e informarse. El Exchange Gateway (# 5) que envió el pedido será notificado del llenado. Este llenado debe registrarse en el archivo de registro específico de Exchange (n. ° 18) y enviarse a la parte de gestión de pedidos del sistema de comercio para el manejo adecuado del estado de los pedidos.

18: Registro del relleno en el archivo de registro específico de Exchange

El registro de transacciones específico del intercambio contiene toda la comunicación entre la tecnología FCM y el intercambio como se explica en el n. ° 7. Los intercambios suelen tener un formato en el que estos archivos deben cumplir. Todas las transacciones deben tener una marca de tiempo al nivel de milisegundos o mejor y tener algún tipo de secuencia para que las transacciones puedan ser reconstruidas en un momento posterior por un auditor interno o externo. Los rellenos suelen incluir la siguiente información:

Por lo general, en este informe se incluye información adicional sobre pedidos. Algunos intercambios también incluyen información sobre el estado del pedido en el informe de llenado. Toda la información recibida del intercambio debe incluirse en el registro específico del intercambio.

19: Sistema de gestión de pedidos: registro de llenado

El componente OMS del sistema comercial es responsable del estado de seguimiento. El OMS conoce el estado actual de todos los pedidos. En el caso de un llenado, el OMS debe calcular, o verificar, que el pedido se haya completado parcialmente o completamente. El número de contratos que quedan sin completar es la nueva cantidad de pedido pendiente. El OMS también suele calcular el precio medio de llenado.

20: Notificación al comerciante del relleno

El OMS es responsable de comunicar el llenado al comerciante de origen. La comunicación debería ocurrir lo antes posible. Si el comerciante está en línea, el llenado debe notificarse de inmediato. De lo contrario, se debe notificar al comerciante del llenado tan pronto como se vuelva a conectar. Por supuesto, toda la comunicación con el cliente debe registrarse (Ver # 21).

21: Rellenar informes en el registro de transacciones de comunicación del cliente

Se requiere que todas las comunicaciones con los clientes en todo el mundo se mantengan durante al menos cinco años. Todas las transacciones en el registro de comunicaciones deben tener una marca de tiempo para que la actividad pueda ser reconstruida por examinadores internos o externos. El relleno debe contener información que incluya la hora de la transacción de intercambio, el precio, la cantidad y el estado actual del pedido.

22: La Cámara de Compensación registra la operación

The Clearinghouse ofrece compensación centralizada. Opera como un comprador proxy para cada vendedor y como un vendedor proxy para cada comprador. Como proxy, puede garantizar todas las transacciones. De esa manera, si un lado de la operación no proporciona una operación liquidada, la Cámara de Compensación se asegurará de que la otra parte no esté en desventaja. La compensación centralizada proporciona transparencia y seguridad a todos los participantes del mercado.

Una vez que la transacción se registra en el sistema de Clearinghouse, se informa directamente al sistema de back office de FCM. El back office es responsable de registrar todas las operaciones, administrar las posiciones para cada cuenta y administrar el dinero (ganancias, pérdidas, fondos en depósito, margen) para la empresa comercial o el comerciante.

23: Comercio de registros del sistema de compensación de FCM

El sistema de compensación en el FCM se puede considerar como el sistema central de administración de cuentas para cada cuenta de compensación. Si el FCM está de acuerdo con la operación, entonces informa la aceptación de la operación a la Cámara de Compensación para su liquidación (# 24). Si no está de acuerdo con la operación, informará el rechazo de la operación a la Cámara de Compensación y pasará por un proceso de “interrupción de la operación”. Las rupturas comerciales no se tratan en este informe.

La FCM garantiza el comercio. Todas las operaciones procesadas a través de los sistemas de negociación o corredores de FCM están garantizadas. Si la cuenta de operaciones no puede liquidar la operación por cualquier motivo, el FCM tomará la operación en sus propias cuentas.

24: Cámara de compensación liquida el comercio

Una vez que la FCM acepta una operación y la Cámara de Compensación completará el proceso de liquidación de la operación. Como se indicó anteriormente, la Cámara de Compensación es un comprador proxy para cada vendedor y un vendedor para cada comprador. La Cámara de Compensación utiliza la aceptación del intercambio para verificar que ambas partes hayan aceptado el intercambio. Si una de las partes no lo hace, la Cámara de Compensación trabajará con la FCM para solucionar la interrupción comercial.

25: Sistema de compensación de cuentas de débito / crédito

Cuando el sistema de compensación recibe un llenado, debe cambiar correctamente la posición y debitar o acreditar adecuadamente a la cuenta cualquier cambio en los fondos como resultado de la operación. Cuando se informa una operación al sistema de compensación, no contiene la posición de la cuenta en el instrumento financiero. Solo contiene la nueva cantidad de llenado. El sistema de compensación es la autoridad en la posición actual correcta.

26: Sistema de compensación – Calcular margen

La mayoría de las cuentas cotizan en operaciones de derivados con margen. Esto significa que el titular de la cuenta paga solo una parte del activo en efectivo y el FCM, que actúa como corredor, garantiza el resto. Esto permite al titular de la cuenta aprovechar los fondos depositados para invertir más. Cada posición que tiene una cuenta está sujeta a un margen determinado por cada intercambio de sus productos. No tener suficientes fondos en depósito para cubrir el monto del margen da como resultado una llamada de margen del FCM al titular de la cuenta. Si el titular de la cuenta no puede cubrir el margen, el FCM puede liquidar algunas o todas las posiciones para garantizar el cumplimiento de los requisitos de margen.

27: Comprobaciones de riesgos posteriores a la negociación

Los cálculos de margen del n. ° 26 son la forma más básica de verificaciones de riesgos posteriores a la negociación. Los FCM suelen utilizar otros análisis de posición posteriores a la negociación para garantizar que la cuenta no falle, lo que hará que el FCM tenga que cubrir las posiciones del titular de la cuenta.

Algunas de las comprobaciones de riesgo posteriores a la negociación que utilizan los FCM son:

Si el Departamento de Riesgos de FCM determina que una cuenta está en riesgo, trabajará con la cuenta para asegurarse de que las posiciones se cambien para cumplir con el FCM.

28: Declaración

La FCM produce un extracto diario para cada cuenta. Este extracto incluye todas las posiciones y transacciones a lo largo del día. Estos son los libros y registros oficiales del titular de la cuenta.