El caso alcista de Bitcoin (parte 1 de 4)

Génesis y los orígenes del dinero

Con el precio de un bitcoin subiendo a nuevos máximos en 2017, el argumento alcista para los inversores puede parecer tan obvio que no es necesario indicarlo. Alternativamente, puede parecer una tontería invertir en un activo digital que no está respaldado por ningún producto básico o gobierno y cuyo aumento de precio ha llevado a algunos a compararlo con la tulipomanía o la burbuja de las puntocom. Tampoco es cierto; el caso alcista de Bitcoin es convincente pero está lejos de ser obvio. Hay riesgos significativos para invertir en Bitcoin, pero, como diré, todavía existe una inmensa oportunidad.

Génesis

Nunca r en la historia del mundo hubiera sido posible transferir valor entre pueblos distantes sin depender de un intermediario confiable, como un banco o un gobierno. En 2008, Satoshi Nakamoto, cuya identidad aún se desconoce, publicó una solución de 9 páginas a un antiguo problema de la informática conocido como el Problema del General Bizantino. La solución de Nakamoto y el sistema que construyó a partir de ella, Bitcoin, permitieron, por primera vez, que el valor se transfiriera rápidamente, a gran distancia, de una manera completamente confiable. Las ramificaciones de la creación de Bitcoin son tan profundas tanto para la economía como para las ciencias de la computación que Nakamoto debería ser la primera persona en calificar para un premio Nobel de Economía y el premio Turing.

Para un inversor, el hecho más destacado de la invención de Bitcoin es la creación de un nuevo bien digital escaso: los bitcoins. Los bitcoins son tokens digitales transferibles que se crean en la red Bitcoin en un proceso conocido como “minería”. La minería de Bitcoin es aproximadamente análoga a la minería de oro, excepto que la producción sigue un calendario diseñado y predecible. Por diseño, solo se extraerán 21 millones de bitcoins y la mayoría de estos ya se han extraído: aproximadamente 16.8 millones de bitcoins se han extraído al momento de escribir este artículo. Cada cuatro años, la cantidad de bitcoins producidos por la minería se reduce a la mitad y la producción de nuevos bitcoins finalizará por completo para el año 2140.

Los bitcoins no están respaldados por ningún producto físico, ni están garantizados por ningún gobierno o empresa, lo que plantea la pregunta obvia para un nuevo inversor de bitcoins: ¿por qué tienen algún valor? A diferencia de las acciones, los bonos, los bienes raíces o incluso los productos básicos como el petróleo y el trigo, los bitcoins no pueden valorarse utilizando un análisis estándar de flujo de efectivo descontado o por demanda para su uso en la producción de bienes de orden superior. Los bitcoins pertenecen a una categoría de bienes completamente diferente, conocida como bienes monetarios, cuyo valor se establece en teoría del juego. Es decir, cada participante del mercado valora el bien en función de su valoración de si lo valorarán otros participantes y cuánto lo valorarán. Para comprender la naturaleza de la teoría de juegos de los bienes monetarios, debemos explorar los orígenes del dinero.

Los orígenes del dinero

En las primeras sociedades humanas, el comercio entre grupos de personas se producía mediante el trueque. Las increíbles ineficiencias inherentes al comercio de trueque limitaron drásticamente la escala y el alcance geográfico en el que podía producirse el comercio. Una gran desventaja del comercio basado en el trueque es el problema de la doble coincidencia de deseos. Un productor de manzanas puede desear comerciar con un pescador, por ejemplo, pero si el pescador no desea manzanas en el mismo momento, el comercio no se llevará a cabo. Con el tiempo, los humanos desarrollaron el deseo de tener ciertos artículos coleccionables por su rareza y valor simbólico (los ejemplos incluyen conchas, dientes de animales y pedernal). De hecho, como sostiene Nick Szabo en su brillante ensayo sobre los orígenes del dinero, el deseo humano por los objetos de colección proporcionó una clara ventaja evolutiva al hombre primitivo sobre sus competidores biológicos más cercanos, Homo neanderthalensis .

La función evolutiva principal y última de los objetos de colección fue como medio para almacenar y transferir riqueza.

Los coleccionables servían como una especie de “proto-dinero” al hacer posible el comercio entre tribus antagónicas y al permitir que la riqueza se transfiriera entre generaciones. El comercio y la transferencia de objetos de colección eran poco frecuentes en las sociedades paleolíticas, y estos bienes sirvieron más como un “depósito de valor” que como el papel de “medio de intercambio” que reconocemos en gran medida que juega el dinero moderno. Szabo explica:

En comparación con el dinero moderno, el dinero primitivo tenía una velocidad muy baja: podía transferirse solo unas pocas veces en la vida de una persona promedio. Sin embargo, un objeto de colección duradero, lo que hoy llamaríamos una reliquia, podría persistir durante muchas generaciones y agregar un valor sustancial en cada transferencia, lo que a menudo hace que la transferencia sea posible.

El hombre primitivo se enfrentó a un importante dilema de la teoría de los juegos al decidir qué objetos coleccionables reunir o crear: ¿qué objetos desearían otros humanos? Al anticipar correctamente qué objetos podrían exigirse por su valor coleccionable, se confirió un tremendo beneficio al poseedor en su capacidad para completar el comercio y adquirir riqueza. Algunas tribus nativas americanas, como los Narragansetts, se especializaban en la fabricación de objetos de colección que de otro modo serían inútiles simplemente por su valor comercial. Vale la pena señalar que cuanto antes se anticipe la demanda futura de un bien de colección, mayor será la ventaja conferida a su poseedor; se puede adquirir más barato que cuando es ampliamente demandado y su valor comercial se aprecia a medida que se expande la población que lo demanda. Además, adquirir un bien con la esperanza de que sea demandado como una reserva de valor futura acelera su adopción para ese mismo propósito. Esta aparente circularidad es en realidad un circuito de retroalimentación que impulsa a las sociedades a converger rápidamente en una única reserva de valor. En términos de la teoría de juegos, esto se conoce como un “equilibrio de Nash”. Lograr un equilibrio de Nash para una reserva de valor es una gran ayuda para cualquier sociedad, ya que facilita enormemente el comercio y la división del trabajo, allanando el camino para el advenimiento de la civilización.

A lo largo de los milenios, a medida que las sociedades humanas crecieron y se desarrollaron las rutas comerciales, las reservas de valor que habían surgido en las sociedades individuales llegaron a competir entre sí. Los comerciantes y los comerciantes se enfrentarían a la elección de si guardar el producto de su comercio en el depósito de valor de su propia sociedad o en el depósito de valor de la sociedad con la que estaban comerciando, o algún equilibrio de ambos. El beneficio de mantener los ahorros en una reserva de valor extranjera fue la capacidad mejorada para completar el comercio en la sociedad extranjera asociada. Los comerciantes que tenían ahorros en una reserva de valor extranjera también tenían un incentivo para fomentar su adopción dentro de su propia sociedad, ya que esto aumentaría el poder adquisitivo de sus ahorros. Los beneficios de un depósito de valor importado se acumulaban no solo para los comerciantes que realizaban la importación, sino también para las propias sociedades. Dos sociedades que convergen en un solo depósito de valor verían una disminución sustancial en el costo de completar el comercio entre sí y un aumento concomitante en la riqueza basada en el comercio. De hecho, el siglo XIX fue la primera vez que la mayor parte del mundo convergió en una única reserva de valor, el oro, y este período fue testigo de la mayor explosión comercial en la historia del mundo. De este período de felicidad, Lord Keynes escribió:

Qué episodio extraordinario en el progreso económico del hombre fue esa edad … para cualquier hombre de capacidad o carácter que exceda la media, en las clases medias y altas, para quienes la vida se ofreció, a bajo costo y con el mínimo problemas, comodidades, comodidades y comodidades más allá de la brújula de los monarcas más ricos y poderosos de otras épocas. El habitante de Londres podría pedir por teléfono, tomando su té matutino en la cama, los diversos productos de toda la tierra, en la cantidad que le pareciera conveniente, y esperar razonablemente su entrega anticipada en su puerta

Parte 2…

La parte 2 de este artículo se publicará mañana y se vinculará desde Twitter (sígueme). En la parte 2, cubriré los atributos que constituyen una buena reserva de valor y cómo Bitcoin se compara con otros bienes monetarios, como el oro y las monedas fiduciarias, en todos estos atributos.

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