La SEC se equivoca sobre el ETF de Bitcoin y la Internet moderna

La Securities and Exchange Commission volvió a apostar por permitir que un ETF pasivo de Bitcoin ingrese al m a rket. No aprobó VanEck SolidX Bitcoin Trust, sino que optó por abrir un período de comentarios para abordar varias preguntas sobre la formación de precios de Bitcoin y la salud de los intercambios. Un resultado similar enfrenta el ETF de Bitwise Bitcoin. Se puede decir que no soy un fanático de esta palabrería, y hay dos razones principales: (1) la demora de años y la incertidumbre son responsables del daño financiero tanto a los inversores tradicionales como a los criptográficos, y (2) la premisa de las objeciones. malinterpretar el entorno de Internet y la forma en que nuestro mundo se está configurando en el siglo XXI.

Rápidamente, permítanme abordar el primer problema relacionado con los daños financieros. Los ETF de bajo costo y sin tarifa de transacción son el instrumento central de la planificación financiera en Estados Unidos. Si el producto de inversión no está empaquetado de esta manera, entonces no es parte de las asignaciones de activos de la mayoría de los profesionales de asesores financieros que atienden a los mercados minoristas y de gran riqueza. Esto crea inequidad. Los inversores más ricos y acreditados pueden comprar Grayscale Bitcoin Trust, invertir en uno de los 500 fondos de cobertura criptográficos o pagar a un custodio para que gestione una posición en cadena en su nombre.

Como resultado, los inversores minoristas comprarán representantes del mercado público o invertirán en corretaje autodirigido de materias primas no reguladas por la SEC. En otras palabras, comprarán Bitcoin a través de los sitios web de Coinbase, Binance e ICO. O comprarán acciones en Long Island Blockchain (ahora en problemas) o Overstock, y perderán su dinero de esa manera. Hacer algo inaccesible hace que la gente lo piratee. Si no puede obtener Game of Thrones a través de HBO Go en su país, usará BitTorrent y Popcorn Time. Gran parte de la especulación inútil podría haberse eliminado haciendo que un aburrido producto de vainilla sea legal y esté fácilmente disponible.


Buscando una verdad imaginada

Vayamos a la verdadera carne. Un fondo negociado en mercados de capitales regulados estaría disponible para todos los inversores. En lo que respecta a las acciones, existe un mito cultural compartido de que los datos “fundamentales” sobre una empresa determinan su precio. Esto no es del todo cierto: la mayor parte del comercio de acciones en estos días se realiza mediante robots que trabajan para varios organismos financieros. De hecho, el precio tampoco está determinado por la información financiera, ya que gran parte de ella se mueve de un lado a otro por el sentimiento y la ansiedad humanos. ¡Pero al menos hay un mito compartido que sustenta la ilusión!

Con un ETF, lo que importa son los componentes subyacentes. Y la SEC tiene un problema con el único componente de un ETF de Bitcoin: la exposición a Bitcoin, ya sea en forma de futuros regulados o el propio activo criptográfico público. La razón de este problema es que el precio de Bitcoin no solo es volátil, sino que se mueve y manipula fácilmente. Hasta que un administrador de activos pueda mostrar un mercado kosher para Bitcoin, donde el precio refleja algún tipo de verdad y no es el juguete de los delincuentes de cuello blanco que pueden mover una palanca y obtener ganancias en el otro lado, es poco probable que exista un ETF.

Pero esto está mal.

No está mal porque la motivación sea incorrecta. Hay muy buenas razones para pisotear el uso de información privilegiada y la manipulación del mercado: esos son el robo, puro y simple. Si bien algunos cripto libertarios pueden afirmar que los mercados sin restricciones y el comercio “libre” son los objetivos utópicos del dinero antisoberano, esto revela una visión poco educada de la economía, la información asimétrica y las externalidades. Si tiene información privilegiada y está operando con ella, está engañando a su contraparte en una operación que sabe que es destructiva para ellos (ellos no saben que están comprando un limón, pero usted lo sabe). Si manipulas los mercados creando volúmenes falsos o pedidos cancelados, estás generando información falsa en la que confían tus contrapartes, y por lo tanto nuevamente estás robando dinero de su bolsillo como un pilluelo callejero que distrae la vista con un truco de magia. Por lo tanto, apoyo y apoyo completamente la ilegalización del robo financiero, porque al menos puede volver a enfocar el esfuerzo financiero que destruye el valor (por ejemplo, la manipulación del mercado) en algún propósito económico (por ejemplo, la creación de mercado).

Sin embargo, es pura ignorancia mirar los mercados de Bitcoin y sugerir que hay algo único en cómo se manipulan. Las falsedades en torno a la promoción de ofertas de activos criptográficos y las mentiras fabricadas sobre las estadísticas financieras criptográficas son la norma, no la excepción. Son el agua en la que nadamos, parte integrante de Internet global, y el ADN de las redes sociales y nuestra política actual. Revisemos.

Tráfico falso en Internet

Al observar la totalidad del tráfico de Internet, más del 50% es tráfico falso fabricado por bots. Eso es todo, desde los rastreadores de Google (buenos bots) hasta granjas de clics chinos en blogs falsos (malos bots). ¡Y adivina qué! No hay peor industria que los servicios financieros cuando se trata de tráfico de bots falsos. Las máquinas de software hacen clic en los anuncios de Google de su neobank para generar ingresos para su asesor de marketing.


Cuando miras los jardines amurallados de Facebook, Twitter y el resto de las redes sociales, el panorama es idéntico. La gente compra seguidores de izquierda y derecha: seguidores construidos algorítmicamente a través de redes de bots rusas, o cultivados en todo el mundo en desarrollo en cibercafés para jóvenes de 15 años. Por ejemplo, Twitter ha estado tratando de eliminar 10 millones de cuentas falsas por mes desde las elecciones. Estas técnicas de “growth hacking” no son una excepción. Se trata de un nuevo campo profesional que le brindará una posición comercial de alto nivel en cualquier número de las nuevas empresas favoritas de Silicon Valley con un salario base de más de $ 100,000.

Generar propaganda a gran escala en Internet es la norma. La última tecnología de inteligencia artificial está perfeccionando la capacidad de fabricar no solo tráfico a partir de autómatas, sino también de tomar una imagen de una foto fija y usarla para crear videos. Las falsificaciones profundas, que requirieron cientos de horas de metraje de video, son un primer borrador de la tecnología actual. Las redes generativas de confrontación pueden tomar cualquier imagen, usar un algoritmo de movimiento facial abstracto y trasplantar a Elon Musk o Warren Buffet para respaldar visualmente una tesis de inversión usando cualquier palabra que elija. Los presentadores de noticias chinos ya están hechos de artefactos neuronales, por lo que entregan el mensaje del Estado de manera más eficiente mientras están bajo control total.


Operaciones falsas en las bolsas de valores

Puede decir que solo se manipula la información y sus derivados inmediatos (por ejemplo, tráfico, participación). ¿Los bots solo navegan por la web? La respuesta es: ¡por supuesto que no! Los bots son parte integral de los mercados de valores tradicionales. Son una de las razones por las que los inversores minoristas no tienen ningún negocio en la compra de acciones individuales, y por qué Robinhood puede obtener una valoración de $ 10 mil millones vendiendo datos de consumidores y fluyendo hacia empresas comerciales de alta frecuencia. Las firmas de HFT son el epítome de los bots financieros: toman decisiones, actúan, lo hacen más rápido de lo que podría hacerlo un ser humano, están encendidas todo el tiempo y funcionan a una escala masiva en toda la industria.

El argumento principal a favor de los bots HFT es que crean liquidez y transparencia en los precios. Pero muchos crean meras invenciones, alucinaciones de volumen. Un artículo reciente sugiere que los HFT cancelaron el 94% de las órdenes comerciales que pusieron en el mercado, lo que generó una nube de información errónea como defensa contra otro software. Además de eso, generan más del 50% de los volúmenes de negociación en las bolsas de valores estadounidenses. No estoy sugiriendo que todo el comercio de HFT sea engañoso o un robo. Pero estoy sugiriendo que incluso los mercados más regulados están llenos de información falsa, robots que intentan superarse entre sí con señales falsas y fundamentos desconectados de cualquier verdad fundamental.


Volúmenes falsos para listados de intercambio

Ahora, veamos Crypto. No hay mejor documento sobre los mercados de capitales criptográficos que la presentación de Bitwise ETF a la SEC, así que léalo si aún no lo ha hecho. Las cifras impactantes son que el 95% de los volúmenes informados en Coinmarkecap son simplemente falsos. Son el resultado de que el software crea intercambios entre sí. Sin embargo, a diferencia del caso de las bolsas de valores, estas operaciones falsas están siendo fabricadas por las propias bolsas para que parezcan importantes en Internet.

Considerar asuntos importantes, porque puede atraer inversores de corretaje que pagan comisiones sobre las operaciones. También puede atraer proyectos en etapa de riesgo que soliciten al intercambio que realice una Oferta de intercambio inicial, un equivalente a un banco de inversión que compra una oferta de acciones para su base de inversores. Entonces, mentir sobre los volúmenes es un gran negocio.


Dicho esto, no es imposible llegar a la verdad. Messari ha hecho esto con la métrica “Volumen real 10”, mirando solo los intercambios en el gráfico anterior: los lugares que los conocedores de la industria saben que están más cerca de la verdad y están tratando de construir un negocio honesto. Puede crear diligencia, estándares y transparencia. Los sistemas legales privados, como los de la industria del algodón, se pueden utilizar para superponer a las jurisdicciones soberanas locales para crear una capa global e internacional de resolución de conflictos.

Esto es difícil cuando una posible contraparte lesionada es un consumidor sin educación, pero el protocolo “HTTPS” se ha implementado en beneficio de los usuarios, sin ningún conocimiento técnico por su parte. Esto comienza con la industria de los mercados de capitales criptográficos reconociendo que los conflictos de intereses y los delitos financieros son un daño que no queremos.

Ser bueno no es lo mismo que estar preso.

La salida

En cuanto a la SEC, me gustaría que el regulador reconociera que no se puede esperar un mundo de verdad en un mundo de mentiras. Hacer que las empresas jóvenes y honestas rindan cuentas de un estándar en el que todos los que les rodean han fracasado, desde todos los bancos de inversión hasta el presidente de los Estados Unidos, parece evidentemente absurdo. Los jugadores de alta calidad han demostrado con sus mejores esfuerzos dónde está la verdad fundamental y por qué es importante y beneficioso avanzar en lugar de retroceder. La inacción sigue siendo perjudicial para el consumidor, incentiva la inversión imprudente y deja a Estados Unidos en el polvo.