La tentación del diablo de los ETF apalancados

Sutilezas ocultas de los ETF apalancados

Antecedentes

Las herramientas de inversión de los ETF de acciones de EE. UU. están muy diversificadas y, para permitir que los especuladores amplifiquen los rendimientos, algunas compañías de fondos (como Proshares, Direxion) han introducido muchos ETF apalancados (ETF apalancados) basados ​​en cambios de interés compuestos acumulados diarios basados ​​en rendimientos de un solo día. Debido a la reciente caída del mercado y la volatilidad, ciertas ETF apalancadas (especialmente las relacionadas con el petróleo crudo, las acciones de minería de oro y las acciones financieras) fueron reducidas a la fuerza por estas compañías de fondos o incluso se canjearon anticipadamente, por ejemplo:

Muchos inversores de ETF apalancados no saben mucho sobre las reglas aritméticas de los ETF apalancados o las reglas específicas de la compañía de fondos (por ejemplo, las reglas para el reembolso forzoso / reducción del apalancamiento debido al valor liquidativo o demasiada volatilidad) y sufren pérdidas. Por lo tanto, mi hermano piensa Discuta seriamente algunos detalles diabólicos sobre los retornos viables de los ETF apalancados.

Teoría básica y caso

El primer ETF apalancado debería ser SPXL & amp; SPXS, que son SPDR S & amp; P 500 ETF (SPY) 3 veces el ETF adelantado y el ETF inverso apalancados . 3 veces el ETF a plazo significa que el rendimiento del ETF todos los días es 3 veces el rendimiento del activo correspondiente (subyacente), y el ETF inverso 3 veces es 3 veces el rendimiento de la dirección opuesta. Si el ETF triple positivo aumenta un 2%, el ETF triple positivo aumentará un 6%, y si el subyacente cae un 2%, el ETF triple positivo disminuirá un 6%. El ETF inverso es lo contrario. Si el activo original aumenta un 2%, caerá un 6% el mismo día. etc.

El principio de que estos ETF pueden dar seguimiento a este tipo de ganancias / pérdidas amplificadas es pedir prestado el 200% del efectivo de acuerdo con el valor liquidativo (NAV) al precio de cierre todos los días, y mantener el equivalente al 300% al precio de cierre. El activo subyacente del NAV se reequilibrará al día siguiente si sube o baja. El NAV se duplicará para comprar activos si sube y se duplicará para vender activos si baja. Todos los detalles del diablo a continuación se derivan de esta regla de reequilibrio.

Supongamos que el precio inicial de SPXL y SPXS son ambos 100. En la Figura 1 a continuación, simulamos aleatoriamente el porcentaje de retorno diario de SPY en 10 días hábiles y lo registramos en la columna “SPY_pct” , Y suponga que el precio inicial de SPY es 250. Entonces podemos calcular el porcentaje de retorno de SPXL y SPXS para estos diez días, y su precio de liquidación diario. SPY ha aumentado en un 5.79% en general y SPXL ha aumentado en un 17.57%, que parece ser 5.79 % Es un poco más de tres veces. Se espera una caída del 16.77% del SPXS, porque es al revés. En los diez días anteriores, el cambio porcentual del SPY por día es como máximo 2.5%, el peor es -2.0%, no Bastante extremo.

Estudiemos las características estadísticas un poco más a fondo. Utilizamos el rendimiento logarítmico y comparamos la volatilidad promedio de SPY, SPXL, SPXS. Se puede encontrar que la volatilidad promedio diaria de SPXL y SPXS es ​​muy cercana a tres veces la de SPY. Esto es para todos Referencia importante si desea operar con opciones de ETF apalancadas:

La volatilidad anualizada histórica / implícita (volatilidad anualizada histórica / implícita) de un ETF apalancado de N veces es aproximadamente N veces el activo original.

Además, también a menudo presto atención a los indicadores de rendimiento estable (KPI de estabilidad), el índice de Sharpe simplificado (índice de Sharpe), es decir, el rendimiento logarítmico promedio dividido por la volatilidad promedio (índice medio-sigma), puede Se ha descubierto que la relación de Sharpe de SPXL es más baja que la de SPY, que en realidad es la norma. Es posible que desee revisar la relación de Sharpe de SPY frente a SPXL durante los últimos diez años y tendrá una impresión clara.

Los rendimientos estables de los ETF apalancados son generalmente más bajos que los activos originales.

Además, observe que los días 3 y 4 SPY aumentaron un 2% y luego disminuyeron un 2%. SPY no volvió al precio del día 2. Esto se debe a que el factor de crecimiento (factor de crecimiento) 1.02 * 0.98 = 0.9996, puede encontrar que SPXL y SPXS ha disminuido, especialmente este último. Aunque SPY ha disminuido ligeramente en dos días, SPXS intentó apostar en SPY pero aún perdió dinero.

En el mercado de whipsaw (mercado de whipsaw), los ETF apalancados hacia adelante y hacia atrás experimentarán pérdidas. Cuanto mayor sea la fluctuación de los altibajos, más graves serán las pérdidas.

Caso detallado

Ahora simule una tendencia de índice a corto plazo más extrema, como se muestra en “SPY_pct” en la Figura 2, el rango de fluctuación diaria es superior al 10% y los dos días aumentan en un 16% y 12% respectivamente, y los otros dos días Cayó un 10% y un 12% respectivamente. Se puede ver que después de cuatro días, SPY ha aumentado ligeramente en aproximadamente un 1%, pero SPXL ha registrado una disminución de al menos un 10%. El SPXS bajista cayó más severamente, cerca del 40%.

En altibajos extremos, la pérdida de ETF apalancados hacia adelante y hacia atrás casi nunca puede cambiar, especialmente los ETF apalancados hacia atrás. Por lo tanto, nunca recomiendo ETF apalancados hacia atrás, si quieres apostar La disminución a largo plazo de los activos originales, utilice otras herramientas.

Antes de febrero de este año, muchos amigos con varios años de experiencia en inversiones y comercio no habían experimentado el impacto del tsunami financiero de 2008, pero el mes pasado, las acciones de EE. UU. tenían interruptores de circuito N y los futuros de materias primas experimentaron una gran volatilidad, según mi hermano. El artículo anterior se publicó al menos una vez en 60 años.

https://www.facebook.com/willbillionquant/posts/685636802175579

Por lo tanto, los casos extremos simulados mencionados anteriormente no pueden considerarse conversaciones vacías. Consulte la comparación de tendencias de precios entre QQQ (Technology Stock Index ETF) y el correspondiente triple ETF positivo (TQQQ) a continuación (Fig.3), puede encontrar que QQQ es de El nivel alto ha caído hasta un 35% en un mes, pero todavía está a una distancia considerable por encima del mínimo de 2018 (15% +), mientras que TQQQ ya está muy cerca del mínimo de 2018. El máximo de rebote de QQQ está cerca de 252 GMA (media móvil geométrica , El precio medio geométrico de un año), pero el alto nivel de TQQQ está lejos de los 252 GMA.

La comparación entre ETF, SQQQ y QQQ de acciones de triple tecnología inversa es más obvia. Consulte la Fig. 4, cuando el mínimo de QQQ está cerca del fondo del Canal Bollinger de 252 días, SQQQ solo rebota a 252 GMA Alrededor, mientras QQQ se recuperó alto, los inversores que comenzaron a mantener SQQQ el 24 de febrero casi se han igualado.

Un ejemplo aún más extremo es el seguimiento de GDX del índice bursátil de la minería de oro en comparación con la versión triple positiva NUGT. Con referencia a la Fig. 5, GDX se desplomó casi un 40% entre el 12 y el 16 de marzo y luego recuperó la mayor parte de su terreno perdido. La volatilidad es incluso más extrema que el caso de simulación del caso 2 anterior. Pero NUGT es completamente horrible, y el valor de mercado se ha evaporado en tres cuartos. A partir del 30 de marzo, Direxion redujo directamente NUGT de 3x a 2x. Los inversores que lo compraron en el máximo anterior no sabían ¿Qué año y mes esperaba?

Teoría avanzada: desigualdad de retorno de ETF apalancada

A partir de la simulación anterior y los casos reales, se puede encontrar que incluso si las posiciones apalancadas de ETF se mantienen durante un corto período de tiempo, si son más de un día de negociación, el efecto de rastrear los activos originales es pobre. Sin embargo, hay algunos inversionistas a quienes les gusta usar pequeñas ganancias, a través de Utilice ETF apalancados para capturar la tendencia alcista en un entorno de baja volatilidad, y este año también intenté utilizar ETF apalancados para capturar las ganancias de TLT (ETF del Tesoro estadounidense a 20 años) de enero a marzo. En este caso, tal vez inversión La gente buscará ETF apalancados para tener múltiples retornos, pero el desgaste del mercado y los múltiplos prescritos de ETF apalancados limitarán los retornos objetivo de los ETF apalancados. El siguiente contenido ya es una derivación matemática más avanzada y Para un análisis numérico un poco detallado, léalo detenidamente.

Hablemos primero de los resultados matemáticos, y lo llamo Desigualdad en el rendimiento del apalancamiento ETF

Supongamos que compramos p ETF con doble apalancamiento y lo mantenemos durante un período de tiempo. Si esperamos p El factor de crecimiento de ETF (factor de crecimiento) con doble apalancamiento Si es g (entonces el porcentaje de rendimiento es (g-1) * 100%), entonces el factor de crecimiento del activo original debe ser al menos la raíz de p , o el porcentaje de rendimiento del activo original debe ser al menos Es (g ^ (1 / p) -1) * 100%.

Este resultado no es fácil de entender, usaré dos ejemplos para ilustrar:

Por lo tanto, la Desigualdad de retorno de ETF apalancado anterior puede ayudarlo a establecer un objetivo razonable para que el rendimiento esperado de ETF apalancado corresponda a los activos originales.

Aquellos que necesitan estudiar estas herramientas matemáticas …)

El uso de LaTeX por parte del hermano menor es casi una cosa en los años universitarios, si el diseño no es lo suficientemente estándar, perdónelo ~~

Resumen